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河南南水北调配套工程等项目招标加速,公司订单有望陆续增加。根据国务院同一安排和请求,南水北调中线工程将于2013年底前基本竣工,2014年正式通水。随着工程竣工日的邻近,近期南水北调配套工程河南段招投标进度有所加快。继新乡招标后,近期河南平顶山、濮阳、漯河、南阳等地供水配套工程开始陆续招标,PCCP招标金额保守预计分别为1.5亿、1亿、5亿、3亿元(详见附件)。近期河南省南水北调工程建设增进度发动大会在新乡召开,根据会议要求平顶山、濮阳、漯河市配套工程要在10月底前开工,南阳、焦作、周口、鹤壁、郑州、安阳市配套工程要在11月底前开工,预计残余地域相关配套工程管材招标有望陆续实行(详见附件)。另外,辽西北供水工程管材项目也于近日投标,预计9月底或10月上旬开标,管材金额预计达80亿元左右。
从前期龙泉股份在这些区域的中标情形来看,预计公司后续中标概率较高,公司订单也有望逐渐增添。
南水北调配套工程施工逐步展开,公司4季度业绩增速有望回升。近期,河南南水北调新乡配套工程已开始动工,尽管管材招标延缓至9月17日,但首批供货日期仍为10月15日前。另外,平顶山、南阳筹划供货日期仅为6个月,漯河规划2012年12月中旬开始首批供货,表明工程进度总体有望加快。另外,近期河南省南水北调受水区供水配套工程招标代办机构选录成果也已公示。依据选录公告显示,相干配套工程动工方案已经断定,建设资金已经部署,配套工程招标有望全面开展。预计下半年南水北调河南、河北段配套工程等名目招投标将显明增加,管材招标范围将达20-30亿。因为前期局部水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓,以及雨水气象增长,使得公司3季度发货降落,前3季度事迹增速预计为-10%-0%。跟着招投标的逐步进行,工程进度的逐步加快,预计公司4季度增速有望回升。
催化剂有望陆续涌现,维持“买入”评级。我们维持公司12-14年EPS至1/1.74/2.53元,维持“买入”评级。近期股价表示催化剂主要包含河南、河北南水北调配套工程、辽西北供水工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国度加大水利资金落实力度。（申银万国 王丝语 张圣贤）
汤臣倍健（300146）：品牌投入大幅增加、增速放缓意在久远
公司近期股价因 Q3业绩放缓而出现了急跌,事实上我们在7月30日的报告中就已明确指出上半年高增速不可持续,并下调评级至“中性-A”以警示高估值风险。
我们近期在公司珠海的透明工厂与公司高管进行了深度交换,确认了业绩减速是公司为了持续、健康、快捷增长,自动加大广告投放并压低网点扩张速度所致,公司基础面仍然优良,但估值仍偏高,暂维持 “中性-A”评级(交流纪要见附录)。
12年Q3增速预计倏地回落至-28%—23%,主要是广告用度大增,对此我们曾在7月30日呈文中已有明确解释,并下调评级至“中性-A”以警示高估值风险。
公司预报12年前三季度实现净利润2.22-2.51亿元,同比增长50-70%,以此盘算Q3净利润增速为-28%至23%,较之Q1和Q2的增速161%、50%明显下滑,对此我们在7月30日的报告《汤臣倍健(300146)-人才加速引进、精细化提上日程》中曾明确指出下半年广告费用高投放将使得上半年的高增速不可持续,并下调评级至“中性-A”以警示高估值风险。
公司将在确保完成既定增长目标的基础上,维持广告高投入至明年底。公司从Q3起加大了广告投放力度,姚明新广告片自8月中旬登陆四大卫视以来,9月初投放规模已全面扩大至江苏、山东、深圳、云南卫视及主要省台热门节目,近期还将在中国好声音决赛中高频投放,预计Q3广告费用高达5000万元左右,其目的是为了进一步拓展品牌著名度及建立良好的品牌形象,未来在保证业绩较快增长的条件下,预计鼎力度的广告投放将持续至明年底。
增速放缓另一原因在于公司主动掌握网点数量增速,确保增长品质。截至 2012年6月30日,公司销售终端数量达到28,000多个,同比增长75%,收入增长主要仍是以外延式增长为主。以董事长为代表的高管层苏醒地意识到简略的快速扩张网点将带来良多管理隐患,因此于今年2月提出了“市场整顿年”主题,有意临时放慢扩张速度,逐步向精致化转型,通过系统办法提升销售管理和运作、经销商架构梳理、渠道梳理、数据采集、终端产品摆设等,目前精细化试点已在3-4个城市进行,预计明年将拓展至30-50个城市。
外延式高增长并未停止,我们判断至少还可持续 2年。待“市场收拾年”根本完成之后,预计网点增速自明年2季度起将重新提速。以香港同类上市公司碧生源为例,其终端覆盖数量高达12-13万家,因此我们判断公司的目标终端覆盖数至少在8万家以上,至少未来2年依然可依附外延式网点扩张保证高增长。
待网点布局实现后,更长期增长看新品投放以及并购带来的协同效应。公司于上半年景破全资子公司广东佰嘉生物科技有限公司,意欲打造一个相似善存的膳食养分弥补剂单品运作平台,只管将来2-3年难以奉献利润,但公司等待2016年开端能有暴发式增加并终极再造一个汤臣。此外,公司还贮备了高端中药系列保健品,打算待2-3年后网点布局完成时再以独自品牌上市,以实现敏捷上量。
同时,公司踊跃关注国内外并购机遇,并引进了多位占有十几年外企工作背景的中高层骨干,为未来实现保健品结合国的最终愿景奠定了扎实的人才基础。（招商证券 董广阳）
远光软件（002063）：国电和南网有望推动今明两年业绩增长
国电和南网有望成为今明两年公司业绩增长的重要推动力我们认为公司未来两年收入增长的主要动力来自国电和南网信息化建设的集中投入,预计2012-14公司来自国电和南网的收入复合增速分别为50%/50%,尤其在发电侧有望从财务软件和业务软件两方面获得冲破。
限度性股票激励计划的业绩考察指标较为保守,吻合公司一贯风格公司拟以7.89元/股的价钱向306人授予1300万股制约性股票,占公司总股本的2.94%,相应的业绩解锁前提是2012-14净利润相比2011年增速不低于25%/50%/75%。2009年的期权激励计划公司设定2009-11年净利润相比2008年增速不低于31%/43%/65%的目标,但公司实际期间净利润CAGR高达44%。
我们认为此次鼓励计划的业绩目标设定亦较为守旧,合乎公司一贯作风。
限制性股票激励计划对公司费用节制构成一定压力若授予日股价为16.39元(公告前收盘价),此次限制性股票激励计划的总会计成本约为1.1亿元,2012-15年的摊销金额分别为599/6814/2624/1013万元,我们认为摊销金额较大,尤其是2013年,对公司费用把持造成一定压力。
估值:上调目的价至15.7元。（瑞银证券 孙旭）
双汇发展（000895）：资产注入完成、经营逐季变好
继我们上篇讲演对双汇逐月变好的趋势进行深刻分析之后,公司3 季度情况印证了我们的判定,未来几年公司将以鼎力发展屠宰业为尽力重点,同时我们认为此次引导换届毋庸担忧。全年业绩能够保障,维持盈利预测和目标价,“强烈推举-A”。
三季度总体情况很好,利润环比增长50%以上。今年前三季度经营情况逐月变好,这与我们在《双汇发展(000895)-伟人再起——双汇现状深度解析》中的断定完整一致,我们预计3 季度环比增长达50%以上,肉制品和屠宰量和利润均可创新高,起因在于猪肉本钱降低、进入旺季及新品持续爆发,4 季度继承调构造上规模,预计可比3 季度再增10%左右,实现承诺完全兑现。
屠宰业务未来投入力度更大。双汇屠宰业务比拟肉制品业务空间更大,未来公司在屠宰业务方面投入的力度会更大,发展屠宰业双汇存在品牌、渠道、技术、资金、规模、治理以及冷鲜肉先发优势等多少大上风。公司还立异提出小屠宰场渠道收编计划,目前试点十分顺利,在监管越来越严厉的背景下,小屠宰场寸步难行,而双汇的收编则多方共赢,趁势而为实现逾越式发展。
肉制品特渠开发高档率提升,区域新品是重点,猪价不会大幅上涨。公司上半年提出军队、便利面、火车站、服务区等12 个特别渠道的开发,同时提高高级率并推新产品,带动肉制品业务保质保量发展。今年9 月份推出新款王中王,而未来推出区域新品应答处所小品牌竞争为策略重点。尽管今年国内外气象对食粮产量有必定影响,但生猪存栏量稳固,猪价不会大幅上涨。
管理层调整无须担心,注入之后高管持股更有动力。双会集团在资产注入后,管理层必定进行一定调整,而万隆是双汇的首领、绝对的权威,其别人可上可下,高低不代表得势失势,是为了在各个岗位上都磨砺一番。去年瘦肉精事件也说明双汇的不足,管理层进行一些调剂在劫难逃。张太喜总裁在双汇有17 年经营管理教训,瘦肉精事件后肉制品的恢复与张总密不可分。此次资产注入一方面强大了上市公司,同时高管全部持股,对做好业绩更有能源。
盈利预测与投资评级:我们再次重申双汇是一家异常优秀的企业,今年肉瘦肉精风波从前、资产注入完成、经营逐季变好。维持未来三年盈利预测2.85、3.80、4.75 元,按今年EPS 给予25 倍PE,目标价71.25 元,维持“强烈推荐-A”。（招商证券 朱卫华 董广阳 龙隽）
厦门空港（600897）：8月旅客量两位数增长
8月数据分析:旅客量回归两位数增长,增速居上市机场首位8月起降架次同比增长9.3%,5月以来增速持续攀升,明显好于上海机场(5.3%)和首都机场(5.3%);旅客量同比增长10.7%,回归两位数增长通道,居上市机场首位;货邮量同比增长7.3%,明显超过行业水平(3.6%);单班旅客123人次,同比增长1.2%。
单位小时起降架次将再度晋升,航空性收入有望持续较快增长8月中旬,厦门空港获民航局同意运行容量将由当初的28架次/小时逐步增加到2014年的32架次/小时,届时航班起降架次可上达480架次/日,印证了我们在2011年11月公司首次笼罩报告中预计“日高峰起降架次将持续提升”的判断;日顶峰起降架次的持续提升有望助推公司航空性业务的持续较快增长。
非航收入有望成为亮点T2航站楼5月初投产运营,新增约1800平米(+30%)商业面积,我们预计2012年将贡献8个月租赁收入;2013年商业租赁面积将公开从新招标,根据2004及2008年公开招标情况剖析,到时单位房钱有望大幅上涨;我们认为,2012-13年非航收入有望在商业租赁业务推进下持续疾速增长。
估值:维持“买入”评级,目标价15.80元我们猜测公司2012/13/14年EPS为1.24/1.45/1.68元。当前股价对应2012年PE估值不到10倍,PB估值1.6倍,考虑到2012年业务量增长高于行业均匀程度及商业面积增加30%、2013年商业租赁公然招标预期,保持公司“买入”评级,维持目标价15.80元,目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现相对估值(WACC8.3%)得出。（瑞银证券 陈欣）
新湖中宝（600208）：金融、矿产业务尚在培养期
地产业务销售情况尚未改善,下调全年签约销售额至50.7亿元我们认为公司受制于产品结构偏中高端、项目布局疏散而难以施展推盘规模优势、部门项目所在城市市场容量小等不利因素,预计公司2012年全年销售业绩仍难改良。我们将公司并表项目全年签约销售面积从60.8万平方米下调至50.0万平方米,签约销售金额从65.3亿元下调至50.7亿元。
土地一级开发项目出让进度低于我们此前预期公司在江苏启东圆陀角的土地一级开发项目,商住用地原计划在2011年和2013年分离出让80/120万平方米。咱们在斟酌到土地市场的蒙受才能之后,将其2012-14年的土地出让规模分别下调至40/70/30万平方米,并将公司2012-14年的净利润相应地从17.3/21.9/26.9亿元分辨下调至15.8/19.9/25.8亿元。
金融、矿产等领域的投资短期内难以推动公司利润增长公司近5年来有多项私募股权投资,这些投资在2010/11年为公司带来4.3/4.4亿元投资收益,但难以提供新的利润增长点。公司在矿产资源领域也在不断地尝试,2012年收购了贵州省2个煤矿探矿权、甘肃西北矿业团体34.4%股权,但考虑到这些投资危险较大、回报周期长,我们认为它们短期内也难以推动公司利润增长。（瑞银证券 孙旭）
惠博普（002554）：立足油气开采及环保装备范畴
1、公司主要从事油气田开发相关地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技术服务业务,产品范畴已涵盖油气处理系统、油气开采体系、油田环保系统和油田工程技术服务等领域,详细产品包括油气处理系统装备、三次采油系统装备、挪动式高温高压测试装备、含油污泥处理装备、储油罐自念头械荡涤装备等。
2、国际威望数据预计,2012年寰球能源公司在油气勘察及开采领域的投资将继续增加。受页岩气等无比规油气资源以及深水项目投资的刺激,2012年全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资将达到5950亿美元,同比增长9.3%。世界以及我国一直增长的油气开发投资,将对油气勘探、开采、处置及储运等各领域设备需求发生直接拉动作用。
3、我们认为,公司主营业务立足于油气开采和环境维护两大领域,契合国家工业政策导向,并领有宏大的市场需要,中长期发展远景辽阔,预计2012年公司收入将继续坚持至30%左右的增长。2012年当前,随着我国大陆油气开采和页岩气等非惯例自然气开采的加速,以及我国环保政策的逐步落实,公司收入增长有望进一步加速,1.95刺影传奇www.haowt123.com。
4、2007-2011年,公司综合毛利率分别为37.77%、44.52%、45.69%、46.32%和43.10%,总体维持在较高水平,显示出较强的盈利能力。2012年上半年,公司综合毛利率为37.9%,同比下降6.55个百分。我们为,公司油气处理系统业务成本回升的负面因素已经消化,随着下半年订单和需求的回升,油气田开采系统业务毛利率也有望触底回升,我们预计,公司全年综合毛利率仍有望维持在40%左右,未来两年也将总体保持稳定。
5、公司的技术优势主要体现在三个层面:首先是工艺系统解决计划的优化与创新能力,其次是产品设计与制作能力,而后是较强的系统集成能力,这三种能力最终表现为公司极强的产品供给与技术服务能力。
6、我们预计公司2012-2014年将分别实现营业收入5.20元、6.95亿元和9.45亿元,分别实现每股收益0.38、0.51和0.71元。截止9月26日收盘,公司股价为10.26元,对应公司2012-2014年EPS的动态市盈率分别为27倍、20倍和14倍,成长性较好,我们维持其“增持”的投资评级。（联讯证券 黄平）
探路者（300005）:品牌运营思路清晰 配套战略全面实施
公司近况9月26日探路者召开了2012年投资者交流会。我们认为公司品牌运营思路更加清楚,缭绕明确的品牌定位,在品牌推广、渠道结构、产品设计、定价策略、自主科技研发与推广等方面做了更详细的规划并全面实施,体现了公司运营管理能力的加强。
评论 近期销售情况良好。8月底春夏季产品售罄率超过50%,预计到9月底会超过60%。这个季度到仓的秋冬季产品售罄率达到20%,还有一些补单。
大股东延迟解禁90%的限售股。公司9月26日宣布公告,股东盛发强、王静及蒋中富许诺将所持90%股份的限售期延伸12个月,且在2012年12月31日前不减持其所持有股份。
解禁股的承接对象是QFII 跟私募,公司盼望锁按期在一年以上。本次全体解禁股数目由布告前的6117万股减少至3494万股,占总股本比例由17.35%减少至9.91%。
明白界定竞争格式。我国户外用操行业发展迅速。但竞争日趋剧烈,公司以为行业已处在成长期后半段,开始掠夺竞争对手的消费者,海内品牌(如凯乐石等)是其主要竞争对手。
强化品牌推广与品牌定位。公司品牌定位特色是“寻求科技翻新,为英勇进取的人,供给保险舒服的户外活动设备”,代言人汪峰的成长故事可能代表大胆的人生立场。公司将品牌的重要消费群体定位在30-50岁(占花费群体的77%)。
详细规划渠道发展。今年新开门店在400家以上。公司认为销售到达50亿需4000家左右的线下渠道,而二线城市是未来扩大的重点。公司将增强专卖店与商超渠道的建设。公司通过把销售占比高的产品性价比与销量做到极致进步平效。
公司计划今年及明年电贸易务收入增长不低于100%。
公司高新技术企业证书上个月已经通过北京市审查,目前正在科技部复审。
估值与倡议维持盈利预测不变,2012/13年每股收益分别为0.49元和0.75元。（中金公司 郭海燕）
国脉科技（002093）：下一代网络项目迈出要害一步
国脉科技9月27日晚间发布公告,中国普天和北京至诚分别出资1.184亿元和2960万元对国脉科技子公司国脉中讯进行增资扩股,国脉科技与其余天然人股东废弃增资权利。增资后,中国普天和北京至诚占国脉中讯40%和10%的股权。国脉科技对国脉中讯的股权比例由66%稀释至33%。
评论
与中国普天下一代网络基地项目的合作迈出实质性的一步:公司自2011年12月12日发布与中国普天的30亿元的战略合作协定以来,始终不继续发布后续合作细节公告。我们判断,公司与中国普天就合作细节进行了持续的会谈。目前,中国普天向子公司国脉中讯增资1.184亿元,我们基本上可以推断国脉与中国普天的合作已经开始落地。未来双方对于下一代网络相关IP设备的研发和销售合作,将很有可能以国脉中讯为载体。我们认为,国脉科技在资本市场等候许久的下一代网络基地项目上迈出了症结的一步。
公司与中国普天合作的中长期意思较大:1、国脉科技是以电信技术服务为主业的公司,为运营商和设备商提供运维、设计、优化、测试、培训等一系列服务,是第三方的服务型公司。未来国脉科技与中国普天的合作将集中在IP设备的研发、出产和销售上,虽然在财务上无法再合并国脉中讯报表,但实际上公司的业务重心已开始由服务向产品转移,公司在产业链中的位置将阅历一个提升的进程。2、客观的评估,中国普天自身的技术能力比拟一般,但是其央企身份将为合资公司带来一定的销售资源和稳定的资金起源;国脉科技与国际IP设备巨头Juniper已经进行了深度和全面的合作,投资者基本上可以推断,国脉科技与中国普天的合作将以Juniper的技术为基本。这样一来,国脉中讯将有一个不俗的技术出发点。3、假设3-5年内,国脉中讯的销售收入达到20亿元以上,以10%的净利率水平估算,国脉中讯的净利润将有可能达到2亿元。国脉科技占国脉中讯33%股权,未来实现规模销售后,将有可能给国脉科技带来每年投资收益7000万元,占国脉科技2011年净利润的60%。
当期业绩仍旧有不小压力,国脉中讯业务进度仍需进一步跟踪:1、由于国脉中讯的下一代网络项目仍处于规划之中,离实现销售和盈利仍有较远的间隔。所以在未来的一段时光内,国脉科技的主要业绩支持依然为电信技巧服务业务。2、由于2011年下半年以来,经营商在合同签署以及服务结算上呈现了较显著的延迟,公司的主营业务收入和净利润连续受到影响。我们预计公司2012年业绩压力仍旧较大。3、因为国脉中讯的业务在进度上存在较大的不肯定性,因而我们无奈将下一代网络项目标业绩贡献进行具体测算。在不考虑该项目的正面贡献情况下,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.16元。
投资提议
固然在不考虑与中国普天协作项目的条件下,公司的股价仍然不低。然而中国普天对国脉中讯的增资无疑阐明了,国脉科技和中国普天配合项目进度的本质性推动。这有助于增加公司未来业绩的向上弹性,我们预计这也将提振公司的估值水平。给予公司“增持”评级。（国金证券 陈运红）