休闲食品代理 “旅游+地产”的模式走出第一步

sunxia67

　　相关个股：（000527）、（000651）、（600690）、（000100）等。单纯从保障房建设的角度来看，尤其是单纯从套数来看，连续两年1000万套以及五年3600万套，家电行业应是显著受益行业。正是在政策拉动下家电行业的整体销售规模已经超过万亿元，出现了海尔、美的两家销售规模超过千亿元的企业，而未来随着城镇化每年2000万人的速度，即便家电下乡等政策未来两年退出，家电行业的长期增长态势将继续。
　　盈利预测与投资建议
　　金隅股份:水泥和保障房推动业绩增长
　　有效利用大股东背景优势和高新区平台优势，设立苏州新兴产业创业投资基金，抓住新三板扩容可能带来的机会。在新三板扩容试点可能落户高新区的有利形势下，公司的积极介入将为未来的发展创造机会。公司持有的金融股权成本低廉，其中（601555）即将上市，未来收益可观。
　　私募股权投资:今年上半年，上海诚鼎完成了4个项目投资，成立以来累计投资金额达到3.83亿元，占注册资本总额的80%。在上海诚鼎首期基金即将完成投资的情况下，公司今年上半年完成了上海诚鼎二期股权投资基金的设立，募资金额达到13.45亿元。在区域投资平台方面，继设立无锡诚鼎基金和杭州诚鼎基金后，今年6月份，上海诚鼎又在南京设立了江苏农垦诚鼎基金，管理资金规模从09年底成立时的2亿元人民币跃升至22.4亿元。诚鼎投资已投项目中，浙江（300234）料股份有限公司于今年6月22日正式在深圳创业板挂牌交易。

　　苏州高新:把握区域优势，多业务协同发展观望
　　公司是国机集团工程机械和专用车的资本运作平台，近期的搬迁和定向增发是国机集团整体战略的一部分。短期看，公司投资收益将为2011年业绩提供有力支撑，产品升级和提高融资租赁比例将保证主营收入稳定增长；中期看，公司将以搬迁和增发为契机，提高生产效率，加速产品升级换代，并横向拓展处于市场导入期的市政专用车业务，有利于逐步摆脱对投资收益的依赖；长期看，国机集团整合将为公司提供规模效益和协同效应。考虑整个工程机械板块估值水平及面临的系统性风险，搬迁调整、增发和国机集团重组给予公司一定的估值溢价，按照2011年20倍PE（合摊薄前17.5倍），六个月目标价13.8元，首次给予“谨慎推荐”评级。
　　最新资讯：尚福林确保保障房建设需求得到合理满足
　　投资要点:
　　我们预计公司2011年全年收入微增，2012、2013年随着新疆、成都市场逐步打开以及未来山东生产基地在2012底投产，收入规模分别增长5%、10%。毛利率方面，预计2010年下降至10%，2012、2013年随着高毛利率产品比重增加以及PVC价格对公司产品毛利率的影响减小，将逐步上升至11%、12%。
　　风险提示:新产品盈利低于预期的风险；新疆业务收益低于预期的风险；资源布局进度低于预期的风险。
　　（2）楼市进入冬天，预计金地全年销售额300亿元。从万科、保利及金地的销售数据来看，地产行业无疑是进入了冬天，购房者观望气氛浓，因此，金地12月份销售超过11月份38.1亿元的可能性小，假设销售金额与11月份持平的话，金地全年实现300亿销售，同比增加5.9%，低于万科、保利预期的15.6%和10%的增长，但会好于主要一、二线城市的销售表现。
　　我们观点如下:（1）产品结构的调整、供应量的上升及基数低等，金地11月份销售表现好于跟踪的33大城市及万科、保利。金地11月销售面积27.7万平，环比上升45.8%，而33个跟踪城市成交面积则环比下降7.3%，万科环比下降26.5%，保利环比下降26.1%，我们分析其中原因有:一是，金地调整产品结构和销售节奏，推出了更多符合市场需求的产品；二是，得益于10月份的低基数，若扣除这个因素，与9月销售相比，金地11月份环比下滑10.6%，33个跟踪的城市下降11%，万科下降31.7%，保利下降28.3%，金地表现相对较好。
　　公司今明两年业绩已锁定,火锅连锁，前两年获取的低廉资源也可保障公司未来盈利不受冲击。2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元，RNAV9.2元，股价对应PE分别为9/7/5倍。目前股价8折交易，维持“推荐”评级。
　　但随着基建投资政策支持的逐步回暖以及信贷政策的逐步宽松，我们预计明年下半年拐点将现。
　　公司将自己定位为“环境保护方案解决商”，而非单纯的建材供应商。两大主业可替代性燃料（AFR）和矿物原料（MIC）兼具经济和社会效益，定位明确，可操作性强，前景看好。
　　水泥行业
　　
　　下调业绩预测，维持“买入”评级。由于公司毛利率低于预期，同时根据公司目前经营情况和发展态势，我们将公司2011年和2012年EPS预测由1.48元和1.77元分别下调至1.34元和1.52元，当前股价对应2011年和2012年PE分别为12和11倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司“买入”评级。
　　维持“中性”投资评级。当前钢铁行业产量依旧持续高位，而下游终端需求增速却明显放缓，信贷成本不断上升，使得钢厂盈利空间明显收窄；公司产品以建筑用钢为主，而随着10月份以来长材价格快速回落，公司四季度实现盈利将更加艰难，再考虑到财务成本增加的风险，我们将公司2011-2013年EPS微调至0.14元、0.17元、0.21元，继续给予“中性”评级。
　　公司经营数据:2011年1-9月，公司实现营业收入26.88亿元，同比下降16.89%；营业利润12.28亿元，同比增长37.05%；
　　家电行业
　　（600710）:产品升级及横向拓展，增发和搬迁迎来发展
　　2012年有望成为业绩拐点。截止9月末，公司预收账款169亿元。业绩锁定性强。公司今年可结算面积有限，但2012年起，随着万家星城二、三期、衢州-春江月、上虞金色家园、绍兴金色家园（镜湖）等项目的陆续竣工，公司可结算面积将大为增加。
　　研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2011-10-25
　　受三季度业绩拖累，公司1~9月份利润同比大幅下滑。公司1~9月份营业收入331.42亿元，较去年同期259.93亿元同比增长27.50%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为2.80亿元，较去年同期4.70亿元同比下滑40.32%；1~9月份累计实现基本每股收益0.1094元，较去年同期0.1833元同比下滑40.32%。
　　公司财务费用的大幅上升对盈利影响最为明显。公司三季度实现净利润5296万元，比上年同期减少4013万元，主要是本季度财务费用增加。
　　公司在弱市中的良好销售已经得到了印证，未来周转率的持续提升以及经营效率的改善情况值得关注，公司在经营加速的同时财务依然稳健，在行业调整期安全性良好。公司的每股NAV约为22.1元，目前股价折价约21%，预计2011-2012年EPS为1.54元、1.88元，对应市盈率为11.5倍，9.3倍，给予公司“推荐”评级。
　　（000024）:关注经营效率的持续提升
　　装修和园林绿化等相关行业，也将在今年的保障房“大跃进”中直接受益，如（002081）、（002375）、（002310）和（002431）等。
　　凌钢股份:原材料继续侵蚀利润，业绩低于预期
　　1-11月销售同比增长约两成，在弱市中保持稳定增长，领先行业。1-11月实现销售面积1021.8万平米，同比增长23.3%；实现销售金额1163.5亿元，同比增长16.6%；销售均价11387元，同比跌5.4%。年底前仍有较大推盘量，在市场低迷的情况下即使再“以销定价”的策略下，全年实现1300亿元销售额有一定难度。
　　预收房款大幅增加:本期期末资产负债率为48.74%，较期初减少1.59个百分点，剔除预收账款后真实资产负债率为37.55%，较期初将少7.05个百分点。预收房产销售款增加致期末预收账款29.10亿元，较期初增长94.45%，房产销售回笼及开发投入减少致本期经营活动产生的现金流量净额为2.94亿元，同比增长131.64%。
　　（600649）:股权转让致净利润增长35.48%
　　柳工 000528 机械行业
　　研究机构：兴业证券分析师：张忆东 撰写日期：2011-10-31
　　风险提示:下游需求回落。
　　柳钢股份:财务费用上升，盈利下滑明显
　　净利润同比持平，业绩略低于预期。公司前三季度实现销售收入142.9亿元，同比增长21.6%；归属母公司净利润12.79亿元，同比增长1.49%；全面摊薄后每股收益1.14元，其中三季度0.16元，业绩略低于预期。
　　区域定价能力稳定业绩增长。公司主要市场华东和中南地区市场集中度较高，随着公司在该区域兼并收购的进一步发展，区域价格控制力将持续提高。同时相对全国而言，华东和中南地区近两年新建产能压力较小，因而盈利确定性相对较高。
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19
　　编者按：
　　主要产品装载机低增长，挖掘机保持较高增长。受国内宏观调控影响，前三季度工程机械市场需求先扬后抑，一季度呈现高景气度增长态势，4月份以来国家信贷紧缩效益开始显现，市场需求急剧下降，行业部分产品甚至出现了负增长。由于保有量大，公司前三季度装载机销量约32000台，同比仅增长7%；挖掘机则保持较高增长，前三季度销量约6000台，同比增长46%。
　　三一重工发布2011年三季报，主要经营业绩如下: 2011年前三季度公司实现营业收入413.03亿元，同比增长59.45%，实现归属于母公司净利润76.71亿元，同比大幅上升72.58%，摊薄后每股收益为1.01元。从单季度来看，第三季度实现营收109.40亿元，同比增长22.12%，实现利润17.32亿元，同比增长10.35%。
　　公司业绩略低于预期。2011年1-9月份摊薄后每股收益0.50元，低于我们之前的预测。主要原因在于公司在钢材销售量和销售收入都达到公司计划的同时，过高的原材料价格挤压了公司钢铁产品的利润。
　　（002244）:可结算面积有限，全年业绩平淡无奇
　　北京城建是北京城建集团旗下的房地产开发平台及资本投资平台，主要在北京市场进行地产项目开发，近两年逐步往京外城市拓展业务。公司目前共有在建拟建项目17个，合计规划建筑面积达336.5万平方米，足够未来5年开发运营所用。
　　风险提示。经济大幅放缓导致需求下滑超预期；新增产能超市场预期；公司兼并收购步伐低于预期,。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.80元、1.07元、1.26元，按照10月18日8.14元收盘价计算，对用动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。公司煤炭资源开发提速，新项目产品产能开始陆续释放，且具有估值优势，我们维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:主营业务业绩大幅下降。
　　产销量符合预期。公司3季度生产熟料334万吨，窑运转率达到98%，与往年水平相当。实现产品销量466万吨，同比去年增长5%，环比2季度441万吨亦略有上涨。产销量基本符合预期，我们预计公司全年能实现1750万吨的销量。
　　事件:
　　股权转让致净利润增长。本期内营业收入下降主要因为原水及自来水业务已置出。而母公司净利润增长35.48%，主要来源于上海城悦30%股权处置收益6.65亿元，政府补助2003万元，非经常损益共带来税后净利润5.1亿元，占净利润的57%，期内主营业务经营状况一般。
　　土方机械和海外市场开拓值得期待。①预计2015年国内挖掘机市场规模有望达到1260亿，简单假设公司市场份额达到8%，则可贡献收入100亿。②卡特彼勒、小松等国际巨头海外收入占比超过60%，而今年上半年公司出口占比仅为4%，公司规划15年达到30%，即出口要从目前的20亿增加至200亿以上。
　　风险提示:注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。
　　目前开尔新材股价17.93元/股，较发行价12元/股涨幅达49%。盈利预测与投资评级:我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.48元、0.59元，按2011年10月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为14倍、11倍。给予“增持”的投资评级。
　　在建工程进展良好。在建工程报告期末较年初增长172.53%，主要系本期二炼钢技术改造工程、烧结余热利用工程、220平方米烧结机工程、烧结原料场工程、32000立方米制氧工程以及炼铁原料场工程等在建项目增加所致。
　　装修园林
　　受行业调整的影响，公司10月份新盘去化率有所下降，但完成全年销售目标是大概率事件。今年上半年公司销售的项目基本能保持60%左右的去化率，受行业调整的影响，10月份去化率约为50%，另有部分项目由于蓄客不足推迟开盘。公司的在售项目中小户型项目销售情况相对较好，北京、深圳的部分高端项目今年也取得了良好的销售。公司10月份签约额约19亿元，截止10月份签约额约为171亿元，完成了全年目标的85%，认购总额达到了190亿元，预计今年将顺利完成200亿元的销售目标。
　　具备资源与成本优势的水泥行业龙头企业。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。2010年公司产能达1.6亿吨，是世界上最大的单一品牌供应商。公司的核心优势在于资源和成本优势。
　　研究机构：（601377）分析师：张忆东 撰写日期：2011-11-14
　　研究机构：世纪证券 分析师：张瑞 撰写日期：2011-12-05
　　费用下降明显。公司三季度吨钢费用同比环比分别下降了17.54%和15.96%，今年以来，公司财务费用一直下降明显。公司在当期的现金流充沛，产生的利息收入继续超过利息支出，致使财务费用负担出于同行业中较低的水平。在银行借款利率居高不下，钢铁行业普遍受困于资金短缺之时，公司管理能力有利于公司以较低的财务成本度过钢铁行业的冬天。
　　合理估值为17.6倍市盈率，即，19.90元/股，当前股价较合理估值低50%，评级买入。
　　首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.95、1.09和1.34元。目前股价对应2012年7.75倍市盈率，我们看好公司长期发展前景，首次给予“推荐”的投资评级。
　　公司前景仍值得期待。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后，特别是经历了“四万亿”投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险，但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表，前景仍值得期待。
　　城投控股600649 房地产业
　　三钢闽光:盈利略超预期
　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-10-24
　　公司三季度末的货币资金比例回升到了17%，净负债率为29%，三季度有货币资金123亿元而未付土地款约20亿元，在上市地产公司中财务优势较为明显。公司今年的土地投资额43亿元，相比171亿元的销售额比例偏低，7月至今仅投资1块土地，投资额2.5亿元，预计近期公司土地投资仍将较为谨慎，未来如果土地市场出现明显的调整，公司有足够的资金获取优质资源。
　　东方证券建材行业分析师罗果建议同时关注（000619）、（000786）、伟新新材、柘设（002346）等受保障性住房建设影响较大的建材公司。
　　看点2:向下游门窗拓展业务。公司已生产出多种节能型门窗，正处于逐步打开市场的过程，目前在收入中比重不足1%，目前的销售情况不是很理想，但预计今年可以实现正收益。对于公司来说，期待国家出台政策提高节能门窗标准，这将有利于公司节能门窗的推广。与塑钢型材门窗具有相互替代效应的是节能型断桥铝合金门窗，但后者的价格是前者的2倍，所以，从性价比来看，塑钢节能门窗的市场前景更好。
　　研究机构：（000783）分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-11-01
　　1. 前三季度挖掘机、混凝土泵车等主导产品销量保持高速增长，公司盈收符合预期；
　　盈利预测及评级:预计11-13年EPS分别为1.36、1.21、1.63，对应PE分别为10.8、12.2、9.1倍，维持“推荐”评级。
　　三季度业绩下滑明显。公司三季度营业收入同比下滑4.2%，营业收入同比减少27.66%，利润总额减少31.52%。三季度特别是九月中旬以后，受到下游需求减弱的影响，钢价下跌带动了钢铁行业的盈利整体下移。在行业不景气的大环境下，公司难以独善其身。
　　（3）维持买入。从产品角度来看:自年中以来,化妆品创业，金地加大了二、三线城市项目开工，调整产品供应结构，这有利于提升公司产品的销售和项目的去化率；从估值角度来看，金地目前的PB估值仅为1.2倍，接近历史低位，远低于行业2倍的PB估值。因此，金地是住宅地产中较好的标的之一；不过，若综合比较几个龙头公司的情况，我们优选万科、保利，其次是金地；当然，如果行业整体向上的话，金地的弹性应该更大。
　　柳钢股份601003 钢铁行业
　　毛利率下降拖累业绩增长。由于国内工程机械行业市场竞争日益加剧，同时，原材料价格和劳动力成本持续增长，使得公司前三季度综合毛利率下降了1.78个百分点。毛利率的下降拖累了业绩增长，也是业绩略低于预期的主要原因。
　　海螺型材000619 非金属类建材业
　　盈利预测:从2008年以来，公司收入规模一直在逐年小幅下降，市场占有率未有明显提升；而净利润从2010年开始呈现明显下降，主要原因在于原材料PVC价格的快速上涨。2010年收入微降2.1%，但净利润下降26.6%，2011年上半年收入同比基本持平，但净利润大幅下降68.4%。
　　疆内业务前景广阔。1）公司规划由铸管新疆在和静县工业园建设具有300万吨产能的钢材产品集散地，拟先期建设100万吨的规模，建设期为2011-2012年；2）2011年7月公司合资设立兆融矿业公司通过申请整装探矿权后，可以开展铁矿及其他矿产资源业务，可为公司在新疆投资的企业提供稳定的原料来源；3）公司在疆内其他铁矿资源（祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业等矿产资源）布局尚处于初期阶段，后期产能的集中释放可使公司业绩进入快速增长期。
　　楼市入冬，信贷低迷，推盘销售压力增大，11月销售低于预期，但符合市场情况。公司11月销售面积和金额同环比仍有所下降，销售结构性因素致销售均价涨近一成。11月实现销售面积73.8万平米，销售金额82.9亿元，同比降23.9%和35.6%， 环比降26.5%和19.8%。销售均价1.12万元，同比降15.3%，环比升9.1%。
　　机械行业
　　苏州高新600736 房地产业
　　资产负债率维持在低位。截止9月末，公司扣除预收账款之后的资产负债率仅为31%，货币资金16.4亿元，一年内到期的流动负债22.97亿元。随着四季度万家星城一期29亿元预收款进入结算，资金压力不大。
　　研究机构：华泰证券分析师：王东辉 撰写日期：2011-10-24
　　三一重工:销量增速延续强势，业绩符合预期
　　北京城建:地产业务运行平稳，资本投资渐入佳境
　　研究机构：中航证券 分析师：杜丽虹 撰写日期：2011-12-12
　　根据模型预测的公司2011-2013年净利润分别为7600万元、1.12亿元、1.57亿元，EPS分别为0.21元、0.31元、044元，对应的PE估值分别为41、28、20倍。公司业绩受PVC价格影响呈现明显的周期性变动，从而导致目前估值明显偏高，暂不予以评级。但是，公司作为塑钢型材行业龙头企业，具有市场渠道、产品品牌、创新能力等无形价值，未来仍旧具有一定的投资机会，建议积极关注。
　　相关个股：（600322）、（600266）、股份（600376）、（600533）、（600736）等。
　　估值与评级:预测公司2011-2013年可实现每股收益1.34元、1.48元和1.7元，对应PE分别为8.6倍，7.8倍和6.7倍。公司NAV达19.84元/股，目前股价较NAV折价达42%。公司基本面良好，资金较宽裕。同时投资业务渐入佳境，多个项目已在上市流程中，未来有望为公司带来丰厚的投资回报。综合以上判断，给予公司15元的目标价格，并给与推荐评级。
　　招商地产000024 房地产业
　　苏州高新以房地产业务为主，上半年房地产收入占公司主营业务收入的81%。公司房地产开发项目集中于高新区，在塑造良好品牌优势的同时不可避免地带来同质化问题。在政策高压导致的整体市场销售不旺的形势下，商品房业务面临着销售减慢，去化率降低的挑战。
　　看点3:生产基地区域性布局降低成本和提高市场占有率。对于全国第一的塑钢型材公司来说，生产基地的合理布局将能够更大的发挥规模效应，公司的管理能力也将支持这种区域性布局，长期以来公司的管理费用率均在2%左右。一方面，在PVC等原料充足地区建立生产基地，当地采购可有效降低原料成本；另一方面，不同的生产基地覆盖不同的区域市场，减少自身内部竞争，进一步提高市场占有率，并降低运输成本。
　　4. 前三季度主导产品销量高速增长，挖掘机市占率上升至行业第二位；
　　华新水泥600801 非金属类建材业
　　从区域和发展潜力上选股。一线城市和房价上涨过快的二线城市是本次保障房建设的重点监管对象，这些城市一般人口比较密集，保障房建设的空间大，且这些城市的经济相对发达，保障房建设资金相对充裕，如北京、上海、杭州、深圳、重庆等。本土有保障房建设经验的国有开发商，在获取项目上优势更大些。相关上市房企有北京城建、首开股份、栖霞建设、苏州高新等。
　　关注公司经营效率的提升。公司的产品品质一直以来受到市场认可，土地资源也十分充足，年初公司提出了提升周转率的目标，从前三季度的经营情况来看公司销售回款、开工都有加速的迹象。今年公司将设计、成本、销售等权力下放到项目公司，同时项目公司的考核方式也有所变化，提升了企业的经营效率。另外，公司通过总部培养人才并输送到项目公司，以积累项目扩张必要的人才储备。公司在与万科、等龙头企业合作的过程中不断学习经验，此前公司的周转率在行业中偏低，销售额/前一年总资产不足40%，而龙头企业则超过了70%，周转率仍有较大的提升空间，未来公司机制的完善以及经营效率的改善也值得持续关注。
　　3. 销售费用率下降促使净利率小幅提升，预计全年净利率在20%左右；
　　地产行业
　　保障性住房虽然不一定完全弥补商品房回落的空缺，但是有助于修复、拉回市场对工程机械、混凝土机械的预期。随着保障性住房的大规模开工，以挖掘机、推土机为代表的工程机械产品也将迎来大规模需求的爆发，从销售增速来看，这种需求的增长态势已经开始显现，因此对于工程机械也比较看好，例如三一重工、中联重科等龙头企业，有望随着保障性住房的大规模开工而迎来业绩提升。
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，欧阳俊 撰写日期：2011-12-01
　　研究结论
　　保利地产600048 房地产业
　　公司是中国工程机械装备制造业领军企业。混凝土机械和起重机械是公司两大主营业务，市场份额均位居国内市场第二位。
　　公司产能和销量行业第一，市场影响力很强。公司目前拥有6大生产基地，最新产能66万吨，其中安徽芜湖本部34万吨、河北唐山12万吨、广东英德8万吨，宁波、新疆、成都分别4万吨，拟在山东投资8万吨产能，其中一期4万吨预计2012年4季度投产，还拟在陕西一带布局，基本上已经实现全国性布局。公司作为龙头塑钢企业，产能在国内占比约17%，但销量占比约为三分之一，近几年的销量一直在50万吨左右。公司在全国拥有100多家市场部，全国性销售网络健全，市场控制能力很强。
　　主要观点如下:
　　中联重科000157 机械行业
　　归属母公司所有者净利润9.05亿元，同比增长35.48%；基本每股收益0.39元/股。
　　在第四次全国金融工作会议闭幕后，银监会主席尚福林接受了相关媒体的专访。尚福林表示，围绕经济工作重点，确保国家已批准开工的重点在建续建项目和保障性住房建设等领域的有效信贷需求得到合理满足，努力避免重点项目出现“半拉子”工程。严控“两高一剩”等国家限制性行业的信贷投放，促进淘汰落后产能，防止盲目重复建设。
　　中联重科:短期稳定增长可期，长期看土方机械和海外市场开拓
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　　A（000002）:短期销售受影响，业绩锁定稳增长
　　万科A 000002 房地产业
　　公司定位于一二线城市的中低端需求，一二线城市土地储备占比较对标企业均值高9个百分点，54%的土地储备分布于价格调整压力较小的城市，29%的土地储备分布于价格调整压力大于30%的城市；2011年以来新增土地储备进一步向刚需倾斜，80%分布于价格调整压力较小的城市或项目，从而在一定程度上降低了调控冲击。
　　风险提示:紧缩政策、地产调控导致需求大幅下降。
　　研究机构：华泰证券分析师：张平 撰写日期：2011-11-29
　　（中国证券网）
　　江西水泥000789 非金属类建材业
　　区域景气度判断:华东区域产能压力较大，江西省难独善其身。江西省2010~2012年释放新干法熟料产能分别为1159、738、527万吨，而淘汰落后熟料产能分别为147、376、277万吨，净增熟料产能分别为1012、362、250万吨。如果考虑投产时间因素，江西省2011、2012有效产能增长率分别为10%、9.4%，较快需求增速下产能压力并不突出。然而，我们测算华东区域2011、2012年有效产能增长率分别为4%、12.7%，2012年产能压力明显大于2011年。江西省水泥业的景气度将会受抑于整个华东区域的产能压力，但由于江西省的需求增速快于其他省份，行业盈利较为乐观。
　　研究机构：（601901）分析师：周伟 撰写日期：2011-08-29
　　地产业务运行平稳。行业调控虽导致北京市下半年市场成交量大幅下挫，但北京城建项目的销售在上半年完成度较好，因此今年销售波动性不大。公司近年开拓京外项目，已布局重庆、成都、青岛、天津等地，一方面规避市场风险,，另一方面提前布局，把握新的市场机遇。
　　研究机构：（600999）分析师：张士宝 撰写日期：2011-10-31
　　我们预计公司未来两年业绩将实现平稳增长，整体盈利增幅将会理性回落。我们下调了公司今年的盈利预测，以反应水泥价格的变化、商混低于预期的销售情况和成本费用的上涨。我们预计公司2011/12/13年实现营业收入127.36/147.67/162.78亿元，同增50.4%/16.0%/10.2%，归属母公司净利润14.82/16.96/19.43亿元，对应定向增发摊薄后每股收益1.58/1.81/2.08元。由于行业估值中枢下移，我们下调目标价至21.72元，对应2012年12xP/E，同时下调评级至“推荐”。
　　2011年三季度同比增1396.62%，略超我们预期。公司2011年三季度实现销售收入50.17亿元，营业利润1.10亿元，净利润0.96亿元，同比分别增长24.08%、18.33%、1396.62%。每股收益0.18元。公司前三季度录得营业收入144.88亿元，净利润2.48亿元，同比分别增长24.67%，212.74%。
　　原材料成本挤压利润。公司2011年1-9月份营业收入比去年同期增加20.45%，但是营业成本增加22.80%。原材料价格特别是铁矿石价格的居高不下是公司出现营业收入大增而利润不增反降的主要原因。
　　景气惯性推动公司业绩快速增长。截至11月中旬，公司累计销售水泥约3000万吨，目前日出货量约在11-12万吨左右，如果出货量保持稳定，则预计年底水泥销量可达3600万吨，水泥熟料综合销量则可超过4000万吨。料全年实现水泥业务收入118亿元，同增52.8%，毛利率30%。
　　公司依托集团的背景实力，积极参与北京市保障性住房的建设。公司目前在建拟建的保障房项目共有五个，合计建面达58.1万平米，是北京市主要承建保障房项目的开发企业之一。公司参与保障房建设将在包括融资渠道、拿地能力、经营规模的维持等多个方面受益。同时也使公司在目前调控仍持续的行业环境中较其他中小型开发商具有更强的生存能力和发展空间。
　　北京城建600266 房地产业
　　点评:
　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2011-12-06
　　2011年1-9月公司实现营业收入411320万元，较去年同期增长70%，实现归属母公司所有者净利润41939万元（去年同期为-1725万元），EPS为1.06元。2011年7-9月公司实现营业收入153645万元，较去年同期增长45%，实现归属母公司所有者净利润12276万元，较去年同期增长951%，EPS为0.31元。Q1、Q2、Q3分别实现EPS为0.22、0.53、0.31元。
　　投资要点:水泥板块和保障房业务是推动业绩增长的动力。与去年三季度相比，公司的业绩增长主要来自水泥板块和保障房业务，其中水泥板块主要靠产能释放推动，主要是去年下半年以来陆续投产的赞皇金隅4000t/d、邯郸金隅太行4500t/d、岚县金隅2500t/d和陵川金隅3000t/d等；而保障房由于价格审批程序从市发改委下放到区发改委，影响了工作对接，导致上半年保障房签约面积比例不高，预计下半年签约面积得到了集中释放。
　　费用控制表现稳健。公司财务费用率较二季度上升0.76pct，主要是报告期银行借款增加以及银行借款利率、银行承兑汇票贴现利率上升所致。销售费用与管理费用基本持平。
　　凌钢股份公布2011年三季报，今年1-9月份公司实现营业收入114.36亿元、比去年同期增长20.45%，营业利润为5.32亿元、比去年同期减少13.41%，利润总额为5.20亿元、比去年同期减少15.74%，归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元、比去年同期减少11.11%，摊薄后每股收益0.50元。
　　柳工:景气度前扬后抑，业绩略低于预期
　　研究机构：（000776）分析师：赵强，徐军平，沈爱卿 撰写日期：2011-12-10
　　公司资本投资业务运行趋于成熟，已现良好投资收益。包括国信证券、锦州银行在内的多家被投资企业正在上市进程中。未来如成功上市，将为公司带来丰厚的投资回报。
　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2011-10-31
　　三费略有上升。公司销售费用率为3.97%，管理费用率为11.16%， 财务费用率为2.14%,超市加盟，费用率增加主要是由于报告期内收入的下降和公司下半年新开工项目的增加。长期来看，公司的由于采用扁平化的管理方式，费用控制能力在A 股上市公司内较为出色。
　　公司在三季度发生财务费用2.07亿元，比上年同期增加1.03亿元，主要是银行贷款利率及贴现率持续调增，公司融资成本上升。
　　板块掘金：保障房建设全面井喷 行业受益路线图
　　国土资源部：今年供地指标从严从紧 优先保障房
　　“旅游+地产”的模式走出第一步,认证考试连锁，为未来跨区域扩张打下基础。公司今年在原有的苏州乐园品牌的基础上，签约徐州彭城乐园项目，有助于发挥旅游和地产的产业协同效应，实现资源整合。
　　海螺水泥600585 非金属类建材业
　　维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测。预计公司2011-2013年营业收入分别为 38.06亿元、82.28亿元和128.63亿元，归属母公司净利润分别为 10.97、20.58、30.73亿元，对应EPS 分别为0.81、1.52和2.27元。考虑到公司在主要市场杭州销售良好，周边城市业务扩展开始加速以及业绩锁定性强，维持公司“推荐”评级。
　　相关个股：（600585）、（600801）、（601992）、（000789）、（002233）等
　　研究机构：（600030）分析师：郭亚凌，薛小波，张霆，杨绍辉 撰写日期：2011-10-31
　　新兴铸管000778 钢铁行业
　　水泥行业短期不确定性犹存，明年下半年拐点或现。由于淡季以及房地产投资增速下滑等原因，行业需求侧短期不确定性加大。
　　滨江集团002244 房地产业
　　看点1:开发高毛利率新产品。公司每年的研发投入有数千万，行业内大型公司都在做这方面的工作，主要是为了适应市场需求的变化，如公司彩色塑钢型材的价格约1.2万元/吨，毛利率在10%-20%，而目前白色型材的毛利率远低于10%；另外还开发出各种木纹共挤和覆膜异型材，2011年异种型材的销量占比达到20%，而2010年为15%。异种型材的价格、毛利率都要高于白色型材,，但在推广使用上仍有一个过程，新产品的推广可抵消一部分PVC价格波动对公司盈利能力产生的重大影响。
　　研究机构：民生证券 分析师：张琢 撰写日期：2011-05-16
　　业绩下滑在预期之内。滨江集团公布三季报，公司第三季度实现营业收入1.15亿元，净利润-1513万元。公司1-9月实现营业收入9.7亿元，净利润1.73亿元，同比分别下滑49.43%和60.84%。公司前三季度实现每股收益0.1元。
　　三钢闽光002110 钢铁行业
　　风险提示:钢铁行业景气波动风险；原料及钢材价格大幅波动风险。
　　前三季度业绩基本符合预期。2011年1-9月，公司生产铸管及管件111.5万吨、钢材361.2万吨，分别同比增长1.9%、16.3%，国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%，量价双升共推收入攀升。盈利能力方面，受益产品售价提高，公司综合毛利率同比上升0.8个百分点至8.6%。另外，报告期内将铸管资源40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益也是净利润实现增长的一个原因。
　　公司混凝土全年销量预计在200万方左右，低于预期。由于混凝土市场进入门槛较低，竞争较为无序，而商品混凝土目前所占比例仍然较低，且存在一些非市场化的因素制约整个市场的发展。公司混凝土与骨料业务未来将保持高速发展，但整体盈利水平仍有赖于市场竞争环境的改善和公司对市场机遇的把握。
　　金融股权投资:09年公司以2.2元/股的价格收购（601818）3.6亿股股权，按光大近日收盘价3.16元估计，已经产生投资收益3.46亿元；今年1月，公司以5.8元/股价格受让西部证券公司30.7%股权获得中国证监会核准。2010年西部证券基本每股收益0.54元，按照证券行业目前一年滚动市盈率19倍估计，西部证券上市股价约为10.26元，公司可产生投资收益13多亿元，税后净利润约增厚EPS0.45元。5月份公司将持有的东方基金18%股权公开挂牌出让，渤海国际信托通过竞价方式获得上述股权，成交金额为12780万元，预计可产生投资收益1亿元，目前该事项已获得中国证监会批准。
　　建筑用钢价格坚挺是盈利改善主因。公司报告期内营业收入增长主要来源于今年建筑钢材行情在二三线城市房地产井喷及保障房建设带来的建筑用钢价格较为坚挺。根据公司产品的月度定价走势，三季度公司主要产品螺纹钢、高线出厂均价较二季度上涨100元/吨。公司商品坯材产量自7月以来逐月下滑，9月产量降至二季度以来最低的45.09万吨，三季度产量较二季度减少3.84万吨或2.64%，根据分品种价格走势，我们判断中厚板产量减少较多。
　　（600383）:受益供应上升，11月销售略超预期
　　我们预计11年-13年营业收入分别为29.39亿元、33.26亿元、40.39亿元。对应EPS分别为0.25、0.29和0.38元。公司NAV7.51元，较5.48的股价折价27%。公司立足高新区，发展过程中充分享受大股东的资源和人才优势，未来新三板扩容进程的推进将为公司带来新的机遇。目前公司股价对应11、12年市盈率分别为22倍和19倍，估值吸引力一般，给予 “观望”评级。
　　1-11月新增项目52个，获取权益建面1122.3万平米，合计需支付权益地价297.9亿元，同比下降28.8%。1-11月累计地价/累计销售额为0.26，去年同期为0.42， 差距进一步扩大，扩张步伐更为稳健。1-11月平均楼面地价2655元，较10年拿地成本低2.1%。土地市场持续低迷，公司将借行业深度调整的绝佳机会在2012年积极寻找或以合作方式锁定优质资源，继续保持低成本、高毛利率的竞争优势。
　　海螺水泥:资源+成本优势巩固龙头地位
　　公司参股新区内物流、热电、自来水等基础设施服务业，并拥有苏州高新污水处理有限公司75%的股权。基础建设服务业现金流稳定，已经公司成为良好的融资平台。
　　保利地产（600048）:高周转效率支撑的潜在增长空间
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-25
　　引入峰峰集团，煤炭资源开发提速。公司持股40%的铸管资源公司通过股权转让方式引入峰峰集团对国际煤焦化公司进行重组，重组后铸管资源股权比例降至49%（公司间接持股19.6%），峰峰集团持股51%。此外双方新成立新峰贸易公司，负责包销国际煤焦化所有产品，铸管资源持股51%（公司间接持股20.4%），峰峰集团持股49%。峰峰集团将发挥其在煤炭采掘行业领域的经验及优势，对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造，力争在2013年使国际煤焦化煤炭产能翻番至200万吨，2014年产能达到340万吨。
　　保利地产的运营效率一直处于行业前列，高周转效率支撑着潜在的高回报和高成长空间，即使考虑周期波动，公司的效率隐含回报仍可以达到20%，每股收益潜在增长率16%。
　　风险提示:信贷风险，政策风险，销售风险
　　投资要点:保利地产无短期资金缺口，持续调控中公司应将净负债率控制在90%以内，2011年三季度末，公司实际净负债率125%，已突破安全底线，但相信股东背景能够保护其资金链的安全，只是，高负债将限制低谷套利空间。
　　钢铁行业
　　6. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为508亿、655亿，每股收益分别为1.23元、1.59元，对应10月28日收盘价的PE分别为12、9倍，给予“谨慎推荐”评级。
　　预计保障房结转面积占比提高导致三季度毛利率出现下滑。三季度公司毛利率为23.9%，较二季度29.7%回落了5.8个百分点，我们认为毛利率回落的主要原因是商品房结转面积占比在下降，而保障房结转面积占比在上升，由于商品房毛利率在40%以上，而保障房毛利率约为19%，因此毛利率下滑也在情理之中了。
　　受行业低迷拖累，公司业绩短期回归平稳增长。①散装水泥的推广和设备更新能部分缓解房地产投资减速的影响，预计公司2012年混凝土机械收入增速由目前32%降至12%左右。②塔式起重机业务增速将放缓，汽车起重机需求有望回升，预计起重机械2012年收入增速为20%。
　　预计四季度盈利难言乐观。受宏观经济以及下游需求影响，三季度国内长材需求明显减弱，四季度到目前暂时没有需求改善的迹象，我们预计四季度下游需求难以有明显改善，行业和公司四季度盈利难见起色。
　　建材行业
　　水泥是公认的最受益保障房建设的行业。保障房、水利工程等重大项目将是未来2-3年内我国固定资产投资的主线，这些大项目的相继上马将会拉动水泥市场的需求，进而提升并维持水泥行业的景气度。水泥类上市公司业绩的高增长也有望延续。统计显示，2011年上半年，15家水泥企业综合毛利率达到25.3%，同比提高13.36个百分点。毛利率提高的主要原因是水泥价格的持续上涨。
　　相关个股：（600031）、（000157）、（000528）、（600815）、（600375）等。
　　中信建投证券建议关注受益保障性住房建设的区域建筑钢材上市公司，认为地方保障房投资的增加会直接推动建筑钢材的消费，因此看好区域性的建筑钢材生产企业，推荐股份（600231）、（000778），（002110）、（601003）、（600581）、（000717）。
　　塑钢型材市场产能严重过剩，低质低价竞争现象严重。公司产品主要为塑钢型材（PVC型材），上游原料主要是PVC、下游主要是塑钢门窗生产企业。塑钢型材市场目前面临产能严重过剩、技术门槛低、低质低价过度竞争等问题，全国产能约420万吨/年、生产线4300多个，而实际年需求量约150-180万吨（每1吨型材可覆盖门窗面积约120平方米）；平均单个生产线产能仅约0.1万吨/年，行业内小规模企业众多、协会管理能力不够、低质低价竞争现象严重，对大型品牌型材公司非常不利,瓷砖创业。
　　公司对行业运行规律的把控能力超凡，以开发刚需普通住宅中小户型产品为主，受调控影响小，保证了公司平稳运营、正常周转。同时公司伺机而动，获取资源成本持续走低，继续保持良好的盈利竞争优势，凸显了龙头公司逆周期高增长的非凡实力。
　　研究机构：（601688）分析师：张平 撰写日期：2011-11-30
　　事件:金地公布11月份的销售数据2011年11月，金地实现签约面积27.7万平，同比减少20.3%；签约金额38.1亿元，同比减少15.7%。前11个月，累计实现签约面积192.9万平，同比减少5.4%；累计签约金额262.1亿元，同比增长7.7%。此外，收购大连前关项目。
　　水泥板块资金压力不大，但地产板块有一定资金压力。公司资本性开支项目从去年同期的41亿元降至20亿元，大量水泥生产线建成投产后，公司的资本性开支大幅下降。公司的存货从年初的210亿元增加至266亿元，预计大部分新增存货为房地产投资，由于宏观调控导致商品房销售不理想，因此银行贷款增加了30亿元以上，资产负债率从年初的70%上升至72%，我们认为地产板块有一定的资金压力。
　　资源优势主要体现在拥有优质石灰石和水运资源，成本优势则主要源于公司先进的生产设备和技术管理优势，致使其能耗指标在全行业遥遥领先。
　　金隅股份601992 非金属类建材业
　　未来两年，华中市场的供求结构改善和西南地区的景气回暖预计将对公司水泥业务形成利好。公司目前水泥总产能6000万吨,，未来将有选择的进行兼并收购，保持产能理性增长。精耕华中，依靠市场整合保持华中龙头地位，并通过行业协同共同做强其他区域市场或为公司理想的战略选择。
　　盈利预测:虽然明年一季度由于季节性因素和投资增速放缓的原因，行业基本面仍有进一步下探可能，但随着通胀回落以及铁路、水利等定向宽松政策出台，我们认为宏观政策面已见底向好，预测2011-2013年公司每股收益分别为2.40元、2.58元和2.88元，对应于12月1日16.98元的收盘价，PE 分别为7.09、6.57、5.89倍，给予公司“增持”评级。
　　海螺型材:具有渠道品牌价值的塑钢型材龙头
　　三一重工600031 机械行业
　　5. 应收账款、存货大幅上升， 经营压力显著增加；
　　优秀的管理层、品牌技术优势和长于并购是公司快速发展的动力。过去十年公司营收增长超过百倍，年复合增速高达63%，远超行业平均增速24%。我们认为公司的优势在于:①管理层持股，有效激发团队工作积极性；②脱胎于建机院，品牌技术优势明显；③通过一系列并购拓充了产品线和成长空间。
　　谨慎拿地，11月新增项目3个，分别位于上海、珠海和贵阳，共获取权益建面53.9万平米，需支付权益地价款12.3亿元。新增项目平均楼面地价2273元，由于在上海获取的土地位于虹桥商务区，拿地均价较1-11月平均地价低14%。
　　公司公告2011年三季报，前三季度实现营业收入190.94亿元，同比增长40%；实现归属于母公司净利润23.50亿元，同比增长80%；基本每股收益0.56元，基本符合我们预期。
　　风险提示:华北固定资产投资增速低于预期、房地产调控政策的不确定性
　　给予“推荐”评级。根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为0.85、1.11、1.44元，对应11年12.93倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
　　投资建议:近期受到需求减弱的影响，行业基本面出现恶化，钢价和矿价不断创出年内新低。我们预计公司在四季度难以独善其身，钢价将有所下降。同时，市场铁矿石价格下跌也将导致公司成本下降，但钢价的下跌幅度将超过铁矿石。基于近期下游需求不佳的钢铁行业基本面，以及三季度低于预期的公司基本面，我们将2011年每股收益预测小幅下调至0.55元，预计2012年、2013年每股收益分别为0.64元、0.83元，按照15倍P/E估值计算，对应目标价为8.20元。目前股价下对应2011年P/E为12倍，下调公司评级至增持。
　　价格平稳，成本上涨致毛利率环比下滑。公司3季度销售均价与2季度基本持平，为330元/吨。吨水泥生产成本达到242元/吨，去年同期单位成本仅为202元/吨，上涨40元/吨，环比2季度226元/吨亦出现较大涨幅，超出我们的预期。成本超预期上涨致公司毛利率环比出现5个百分点的下滑。
　　新兴铸管:新项目产能陆续释放，煤炭资源开发提速
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测四季度随着下游需求进入传统淡季，建筑工地开工下降以及随着保障房开工率已完成今年指标，后续建筑用钢需求下降。预估每股收益11年0.59元、11年0.76元，对应11年的PE、PB分别为14.4、1.5，低于行业平均25倍的水平，维持“审慎推荐-A”投资评级；
　　研究机构：华泰证券分析师：朱勤 撰写日期：2011-11-21
　　2. 产品结构优化、规模经济效益驱动，综合毛利率同比上涨约0.5百分点；
　　常林股份600710 机械行业
　　事件
　　金地集团600383 房地产业
　　PVC价格高企对公司盈利能力产生重大冲击。从塑钢型材生产原料的重量来看，PVC占比在75%-78%，目前PVC价格在8500元/吨左右，而白色塑钢型材的价格约1万元/吨，所以，PVC价格的高企对塑钢型材成本产生了重大冲击，并导致公司主业型材的毛利率出现明显下滑，从而导致业绩下滑。塑钢型材市场的充分竞争性导致PVC价格上涨无法向下游型材门窗或工程公司转移，而未来数月的PVC价格可能仍然较为坚挺，所以，今年未来几个月期望PVC价格下跌改善公司毛利率水平的可能性非常之小。
　　可结算资源有限导致公司收入下滑，预计全年业绩平淡。报告期内，公司仅有阳光海岸、金色蓝庭和千岛湖别墅少量尾盘交付,婚纱摄影连锁。四季度， 公司万家星城一期项目进入结算期，可结算面积约为15万平米，金额29.31亿元。我们预计公司2011年全年可实现营业收入38.亿元。
　　新项目产品产能陆续释放。公司产品深加工项目建设稳步进行，其中3.6万吨径向锻造项目已于2010年底投产，预计今年可释放产量约3万吨，按照净利2700元/吨估算，今年可为EPS贡献0.042元；5万吨离心浇铸复合管项目在今年9月份投产，将对2012年业绩有明显影响；8万吨汽车、工程机械锻造项目稳步推进，预计2012年3月底可投产。同时公司与三洲特管对三洲精密的增资事项已经办理完毕，通过增资重组可实现公司特管领域资源及业务整合，促进产品提质升级，提升公司业绩。
　　“今年供地指标要从严从紧投放。耕地保护要严而又严，没有讨价还价的余地”。“保障性住房用地要‘应保尽保’，计划指标单列。”国土资源部部长、国家土地总督察徐绍史在7日召开的全国国土资源工作会议上表示，“2012年我国将从严从紧投放年度建设用地计划指标，大力推进高标准基本农田建设，同时探索完善农民土地权益保障政策。”
　　华新水泥:并购与协同提升企业价值
　　灵活定价确保快速回款，近期货源充足。目前公司现有的项目部分价格有所调整，但调整幅度并不明显，价格调整以暗降为主。未来公司对于价格调整的宗旨是快速回款，不同项目的定价策略有差异，刚需类产品将采取较为积极的定价策略，而高端产品价格短期内调整幅度较小。未来两个月公司仍有较大的货量，具体推盘将综合考虑市场与项目蓄客情况。
　　2011年1-9月，公司实现营业收入394.1亿元，同比增长30.9%；营业利润17.4亿元，同比增长46.0%；归属于母公司所有者净利润11.6亿元，同比增长11.7%；每股收益为0.60元。2011年7-9月，公司实现归属于母公司所有者净利润为3.5亿元，同比增长5.0%，环比下降16.1%；每股收益为0.18元。
　　2011年10月25日柳钢股份公布2011年三季报，报告期基本每股收益0.0207元，较去年同期的0.0363元同比下滑43.11%，我们认为业绩表现低于预期，分析如下:公司三季度营业收入同比有所增长，但利润下滑明显。公司三季度实现营业收入110.02亿元，较去年同期97.37亿元同比上升13.99%，较二季度环比下降4.63%；实现归属母公司的净利润为0.53亿元，较去年同期0.93亿元同比下滑43.11%，较二季度环比下降57.90%；加权平均净资产收益率为0.97%，较去年同期1.84%同比减少0.87个百分点；实现基本每股收益0.0207元，较去年同期0.0363元同比下滑43.11%，较二季度环比下降57.84%。
　　江西水泥:价格平稳，成本超预期上涨
　　凌钢股份600231 钢铁行业
　　风险因素:原材料价格波动和宏观调控。
　　一年一度的“两会”将于下周召开，每年“两会”的热点议题都会成为市场炒作的题材或概念，所涉及的行业上市公司都会有所表现，关于“两会行情”的投资机会，不仅仅是基于各种政策预期的炒作，从主题投资的角度看，更大意义在于为我们提供了一次至关重要的政策研判机会。我们结合机构观点，为你奉献出保障房行业的饕餮盛宴。
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